2024河南自考00076国际金融复习资料（五）

外汇汇率与外汇交易

第一节外汇与汇率概述

一、外汇的概念：

（一）外汇（Foreign Exchange）：是国际汇兑的简称，它有动态（dynamic）和静态(static)双重含义。动态含义指国际汇兑行为，即人们用一种货币兑换另一种货币的过程。它强调的是清算国际债权债务过程中所需的货币兑换的交易过程，也就是国际汇兑行为。静态含义指以外币表示的媒介国际经济活动的工具。它强调的是清算国际债权债务过程中的支付手段或工具。

第二节即期外汇交易与远期外汇交易

（三）即期外汇交易的作用

１、满足临时性的付款需要，实现购买力的国际转移。

２、满足人们调整外汇头寸，保持外汇头寸平衡从而避免汇率波动的风险的需要。

３、为投机活动提供便利。

（三）远期外汇交易的目的

三、套汇交易：套汇交易(Arbitrage)是指利用同一时点不同外汇市场上的汇率差异，通过贱买贵卖外汇以赚取利润的行为。

套汇交易按照交易方式可以区分为直接套汇和间接套汇，直接套汇与间接套汇又分别可以分为积极的直接套汇、消极的直接套汇与积极的间接套汇、消极的间接套汇。

（一）直接套汇

直接套汇（Direct Arbitrage），又称为双边套汇或两角套汇，是指利用同一时点两个外汇市场所报出的同样两种货币之间汇率的差异，贱买贵卖外汇来牟取利润的行为，直接套汇又分为积极的直接套汇与消极的直接套汇。

1、积极的直接套汇：积极的直接套汇是完全以赚取收益为目的进行的直接套汇交易。

2、消极的直接套汇：消极的直接套汇指在实现资本的国际转移中，恰好两地间的汇率存在差异，顺便利用此差异以便赚取利润的套汇活动。

（二）间接套汇

间接套汇（Indirect Arbitrage），又称为三角套汇，三地套汇或交叉套汇，是指利用同一时间三个不同地点的外汇市场出现的汇率差异在三个市场上进行贱买贵卖以牟取利润的行为，间接套汇也可以分为积极的间接套汇与消极的间接套汇。与消极的直接套汇类似，消极的间接套汇同样是指利用同一时点三地市场的汇率差异以最有利的汇率，实现资金国际转移的目的。

套汇活动的结果便是套汇机会的消失，也就是说正是由于套汇活动的存在使某两种货币之间的汇率在各个外汇市场上趋于一致。

四、掉期交易

掉期交易（Swap Transaction）是指在即期外汇市场上买进（或卖出）一种货币，同时在远期外汇市场上卖出（或买进）数额基本相同的同种货币；或者在远期外汇市场上买进（或卖出）一种期限较短的远期货币，同时卖出（或买进）数额基本相同但期限较长的同种远期货币。

上述掉期交易定义中的前一种做法便是即期对远期掉期交易（Spot-forward Swaps）；后一种做法便是远期对远期掉期交易（Forward-forward Swaps）。这是掉期交易的主要类型。

五、套利交易

套利交易(Interest Arbitrage)是指在两种货币资产利率出现差异的情况下，将低利率货币资产替换成高利率货币资产以赚取利息差额的行为，套利交易根据其操作方式可以分为不抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage）与抛补套利（Covered Interest Arbitrage）。

（一）不抛补套利

不抛补套利，又译为不抵补套利，指单纯地将低利货币资产替换成高利货币资产以谋取利息差异的行为，不抛补套利是一种相对简单的套利交易。

（二）抛补套利

抛补套利是指在即期外汇市场购入利率较高货币资产以获取利息差收益的同时，在远期外汇市场抛出与所购资产币种相同、期限相同切数额相当于所购资产本息的远期外汇以避免汇率风险的行为。

六、套期保值和投机

套期保值（Hedging）交易是指交易者在存在敞口头寸或风险头寸的情况下通过做现汇、期汇、外汇期货、外汇期权等交易来避免风险的外汇交易。

投机（Speculation）是指根据自己对汇率的预测，有意持有敞口头寸以从汇率对自己有利的变动中牟取利润的行为。投机是与套期保值性质相反的交易。但投机与套期保值一样可以用现汇、期汇、外汇期货及外汇期权等外汇交易来做。

无论运用哪种外汇交易来投机，只要投机者采取购买行为并希望日后卖出以赚取利润，他便是在做多头；否则，便是在做空头。

外汇市场上的投机可以区分为稳定性投机与破坏性投机。

第三节外汇期货交易与外汇期权交易

一、外汇期货交易

（一）外汇期货简介

1.外汇期货的含义

外汇期货(Foreign Exchange Futures)是在有组织的市场(交易所)中交易的具有固定到期日及标准金额的远期合约。

外汇期货交易产生的背景是70年代初布雷顿森林体系崩溃及由此导致的汇率水平的频繁及大幅度波动。第一个集中的外汇期货市场是芝加哥商业交易所(CME)于1972年设立的国际货币市场(IMM)。

2.外汇期货合约

外汇期货交易是进行外汇期货合约的交易。一般来说，标准化的外汇期货合约必须具备以下几个要素。

（1）交易品种。（2）交易单位。（3）最小变动价位。（4）每日价格波动限制。（5）合约月份。（6）交易时间。（7）最后交易日。（8）交割日期与交割地点。

（二）外汇期货市场结构及交易

1.外汇期货市场结构

（1）交易所。

（2）清算协会或清算所。

（3）期货佣金商。

（4）市场参加者。

2、外汇期货交易规定

第一，每一笔期货交易均由期货交易所分别与买卖双方签订契约。

第二，每笔交易成交时，交易双方需确定交易价格，并按交易所的规定缴纳一定的保证金。应缴保证金金额根据每天收盘时头寸数量来计算，不足部分第二天须补足。这也被称为保证金制度。

第三，凡未平仓的每笔期货交易均按当日市场收盘价格逐日反映盈亏并调整保证金金额。盈余客户可以从保证金帐户中提取多余部分。亏损客户则要及时补充自己的准备金，否则，期货交易所将其期货合约予以拍卖。这个制度亦称为每日的无负债制度。

3.外汇期货交易的特点

第一，期货交易的双方，一般都在契约交割日前的有利时机在期货市场做反向交易。保留期货契约至最后交易日交割者很少。

第二，价格的合二为一性。外汇期货契约越接近到期日，现货与期货的差价会越小。在契约的最后交易日收盘时，现货与期货之间差价为零。

（三）外汇期货交易的运用

首先，外汇期货交易可以用来保值。运用外汇期货交易来做套期保值可以分为买入套期保值与卖出套期保值两种。买入套期保值与卖出套期保值分别用在有远期外汇支出与有远期外汇收入的场合。

其次，外汇期货交易可以用来投机。用外汇期货交易来投机的具体做法如下：当预测某种货币将要升值则买入该种货币的期货合约，当预测某种货币将要贬值则卖出该种货币的期货合约，若汇率变动果然与预测一致，那么做相反方向交易便可获得投机利润。但是，如果预测失误则要蒙受损失。

（四）外汇期货与远期外汇交易的比较

期货契约与远期契约都是载明在未来某特定时日，以事先约定的价格付款及交割某种特定产品的契约。但事实是外汇期货契约与远期外汇契约仍有许多差异。

1.市场参与者不同；

2.交易方式具有差异；

3.现货结算与差额清算；

4.交易保证金；

二、外汇期权交易

（一）外汇期权的含义

外汇期权（Foreign Exchange Options）是给予购买方按特定价格在将来特定日期或在将来特定日期前任一时点买入或卖出一定金额某种货币的权利但并不包含相应义务的契约。

外汇期权可依据期权合约的买方获得的权利是买入的权利还是卖出的权利区分为看涨期权与看跌期权；外汇期权还可根据可履行权利的时间上的区别分为美式期权与欧式期权。前者指在特定日前任何一点均可行使选择权的期权。后者指只有在合约规定的特定时点才可行使选择权的期权。

（二）外汇期权交易的组织与外汇期权合约

1.外汇期权交易的组织

外汇期权交易可以在有组织的交易所内进行，也可以在场外市场上进行，许多银行和其他金融机构为了更好地满足公司客户的特殊要求而特制一些外汇期权合约在场外交易。在交易所内交易的期权合约均是标准化的。

2.外汇期权合约

在交易所内交易的外汇期权合约均是标准化的外汇期权合约。标准化的外汇期权合约的具体内容如下：

（1）执行价格，又称协定价格

（2）到期月份

（3）到期日

（4）金额

（5）保证金

（6）期权费

（三）外汇期权交易的应用

外汇期权的最大好处是给予合约买方选择的权利，因此，外汇期权既可以用来保值也可以用来捕捉潜在的获利时机。正由于此，人们可用外汇期权交易来保值与投机。

（四）外汇期权交易的种类

1.现汇期权交易

2.外汇期货期权交易

（四）现汇期权交易和外汇期货期权交易

1.现汇期权交易

现汇期权交易（Options on Spot Exchange）是指外汇期权合约买方有权在期权到期日或此日以前以协定价格购入或售出一定数量的某种外汇现货的期权。

2.外汇期货期权交易

外汇期货期权交易（Options on Foreign Currency Futures）指期权买方有权利在到期日之前，以协定价格购入或售出一定数量的某种外汇期货的期权交易。买入看涨期权可使期权买方按协定价格取得外汇期货的多头地位；买入看跌期权可使期权买方按协定价格形成外汇期货空头地位。期货期权均为美式期权。

（五）外汇期权价格

外汇期权价格反映了交易双方对外汇期权合约中包含的权利的价值判断。从理论上说，外汇期权的价格由内在价值(Intrinsic Value)与时间价值(Time Value)两部分组成。

外汇期权的内在价值被定义为零与外汇期权立即被执行时所具有的价值这两者之中的极大值。

外汇期权的时间价值被定义为期权价格减去期权内在价值的差额。

一般来讲，期权的时间价值与期权的剩余有效期及汇率波动幅度高度相关。剩余有效期越长，汇率波动的幅度越大，期权的时间价值可能越大。反之，则反是。

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